（图片系AI生成）

自4月7日“关税劫”暴力下杀后，磷化工指数已回话失地，个股多奴隶大盘走出像样反弹。其中的龙头川发龙蟒（002312.SZ）却是异类，近来握续在11元支配横盘，股价走势乏善可陈，早不复古年其动作横跨龙年和蛇年生肖认识遭爆炒时的东谈主声烦扰。

讥诮的是，在近期大A收获效应越来越难的配景下，对于“马字辈”的玄学炒作又渐有奔腾之势，（300756.SZ）、万里马（300591.SZ）、天亿马（301178.SZ）等这一波高涨幅度均在60%以上，与旧年对川发龙蟒的炒作如出一辙。

复盘川发龙蟒暴力拉升的继往开来，少不了游资借磷化工行业景气回升、公司第二增长弧线和控股股东钞票注入提前透支预期。但当潮流退去后，咱们有必要重估：玄学除外，川发龙蟒究竟估值几何？国资入主后主导的多资源绿色轮回经济产业链，究竟承载了些许泡沫？这是站在高岗上的投资者的追问，亦是给新一轮玄学炒作以警示和参考。

透支预期的暴涨：游资收割，散户站岗

川发龙蟒在川股乃至A股中齐号称“有故事的同学”，2009年上市以来，已三易主业，从金融自助开采/金融安防业务切换至智能快递柜，再到如今的磷化工，实控东谈主也从补建变更至四川省国资委。

旧年的一波热炒，认识就是建树于最新的主业和四川发展镇守后一系列筹划和动作之上。

川发龙蟒上一波行情的启动本色早于旧年的“924”行情，烽火于2024年8月28日，音讯面上8月27日晚间败露了半年报——不仅营收、净利润同步增长，公司还在年报中初次单独败露了布局几年的“第二增长弧线”新动力材料业务。利好催化下，“佛山系”“消闲派”联袂“量化打板”等入局，本日川发龙蟒收出首个涨停板。

（川发龙蟒日K线图，着手：wind）

之后，公司股票在动荡中重点上移，待得“924”行情启动，趁势拉升，开启2个多月重振旗饱读的爆炒之旅。在旧年11月5日首个高点出现之前，“消闲派”“越王正途”“小鳄鱼”“南京帮”“量化基金”现身龙虎榜，且彰着收获；而11月4日运行的高点隔邻，龙虎榜上再未有有名游资身影，拔赵帜立汉帜的是以散户汇聚营著称的“东财拉萨军团”，接到终末一棒，他们在5日触顶22.88元/股后互相踩踏，9个来回日即回调至最低14.31元/股。

快速回调后，“消闲派”“方新侠”“温州帮”等卷土重来，再次掀翻川发龙蟒的炒作，公司股票于12月3日再次摸高至22.88元/股，走出“M”方法，尔后就是连系的下行。

在此时期，除了功绩增长外，磷化工景气度回升和川发龙蟒的并购，也为其股价高涨提供了弥散的“营养”。百川盈孚数据表示，2024年国内磷矿价钱高位运行，30%品位的磷矿市集均价为1018元/吨，同比增长1.09%；国内工业级磷酸一铵均价为5620元/吨，同比高涨1.67%。

更具联想空间的则是控股股东钞票注入。2024年10月25日晚间，川发龙蟒发布公告称，公司拟收购控股股东四川省先进材料产业投资集团有限公司（以下简称“先进材料集团”)）握有的四川国拓矿业投资有限公司(以下简称“国拓矿业”)51%股权，填补公司锂矿资源空缺。也恰是在此音讯发布后，公司股票开启加快高涨模式，走出7天6板。

天然了，基本面的音讯仅仅赶巧提供高涨的泥土，时期还有多样玄学加握，诸如龙蛇生肖认识、“川普”认识等。在股价加快高涨确当口，各样吹票“小作文”满天飞。

值得一提的是，本年1月17日，“消闲派”“作手新一”“方新侠”再度大举买入，本日川发龙蟒涨停。不外，这一次的烽火未能如前两次相同得胜，顷然的反弹仅仅下落中继，尔后即便再有音讯面的刺激，公司股价再未能掀翻海潮。截止5月29日收盘，报11.29元/股，仍是较高点腰斩。

如今站在高岗上的，无意率是此前于高位冲进去的散户，因为不管是在互动平台照旧功绩发挥会上，齐有诸多投资者忿忿追问公司股价、市值处理、回购、高管减握等。

（着手：川发龙蟒2024年度网上功绩发挥会）

很彰着，此前的炒作仍是提前透支预期，即便股价腰斩，川发龙蟒现时市盈率也大大高于同业。这也就能讲授，为何磷化工板块近期走出反弹，川发龙蟒股价却只可盘踞于11元支配。

赔本中的“第二增长弧线”

本色上，跟着年报的败露，仍是相比彰着地揭露了川发龙蟒“第二增长弧线”的真正情况——在行业握续供大于求的践诺面前，公司的新增长弧线只存在于中远期的预期里，要完毕凯旋绩，仍任重谈远。

说到川发龙蟒的新增长弧线，还得说回几年前。

2018年8月27日，彼时公司还叫“三泰控股”，其发布公告称正在贪图非公开刊行股票，况兼适度权或会发生变更。最终，公司以5.12元/股的价钱向先进材料集团刊行3.86亿股股份，占公司总股本的21.8%。该事项于2021年4月完成，公司控股股东形成先进材料集团，实控东谈主也变更为四川省国资委，公司改名“川发龙蟒”。

四川省国资入主时，川发龙蟒的主业是磷化工，中枢产物包括工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸一铵等。时值新动力汽车产业兴隆，磷酸铁锂电板如日中天，而工业级磷酸一铵除了被鄙俗用于磷系熄灭剂和农业边界外，亦然磷酸铁锂先行者体磷酸铁的迫切原料。

先进材料集团掌舵后立即主导公司向锂电新动力材料蔓延，且连系公告多个大手笔形势。昔时11月，公司官宣与德阳-阿坝生态经济产业园区处理委员会订立了投资公约，拟建筑磷酸铁锂20万吨、磷酸铁20万吨坐蓐线以及配套关节。该项贪图总投资为120亿元，分两期进行，首先给的投产时期为2023年10月和2024年12月。

半个月后，公司又晓谕拟在潜江市投建10万吨/年新动力材料先行者体磷酸铁形势，在攀枝花市投建20万吨/年新材料形势。

2022年5月，公司再公告，全资孙公司南漳龙蟒磷成品有限拖累公司拟在襄阳轮回经济产业园投资建筑年产5万吨新动力材料磷酸铁形势，同期建筑年产40万吨硫磺制酸；同庚9月，全资子公司荆州川发龙蟒新材料有限公司拟在荆州投资4.9亿元建筑年产5万吨新动力材料磷酸铁及40万吨硫磺制酸形势。

不外，自后的事情公共齐知谈了，跟着行业表里纷繁于上行周期“大干快上”，磷酸铁锂同系数这个词锂电产业链全部快速堕入供需错配的境地，当川发龙蟒诸多形势刚上马以至还没开建，价钱就断崖式下落。蓝本准备大干一场的川发龙蟒，也不得不在行业变化下改口“审慎鼓动”，原来的形势投产时期一再宽限。

凭据公司最新的调研纪录，“截止面前，公司德阿形势一期2万吨磷酸铁锂安装量产量销，4万吨安装已建成并在进行产物调试和试坐蓐；10万吨磷酸铁安装及配套浑水处理安装开采、电气姿色安装以及土建、防腐保温等责任行将完了；50万吨硫酸安装已建成投入调试阶段，筹划于2025年年中试坐蓐。攀枝花形势一期5万吨磷酸铁安装已建成投产，30万吨硫酸安装已建成并投入调试阶段，筹划于2025年年中试坐蓐。”

天然了，“审慎鼓动”的第二增长弧线终于运行产生收入，公司在2024年半年报中初次单独败露了新动力材料的营收，为1559.43万元，占营收的比重仅为0.39%。2024年全年，新动力材料营收加多至1.01亿元，占比也微增至1.23%。

不外，在价钱握续磨底的配景下，公司新动力材料的营业成本高达1.19亿元，占总成本的比重1.70%。很彰着，公司“第二增长弧线”在2024年是赔本贸易，不仅莫得孝敬增量，反而对公司盈利有所拖累。

（川发龙蟒2024年营业成本组成，着手：年报）

凭据川发龙蟒最新的说法，“公司将陆续适应鼓动德阿、攀枝花形势建筑程度，打造第二增长弧线，加强研发，晋升产物品性；对已建成的安装，在保证产物品性优良、性能褂讪的基础上尽早实现满产满销；对在建磷酸铁、磷酸铁锂形势，力求保质保量定期建成。”

仅仅，川发龙蟒鼓动新产能建筑和开释的同期，同业亦在咬牙信守，业内大批觉得，磷酸铁锂行业磨底还将握续较万古期。鑫椤锂电就指出，“诚然磷酸铁锂仍是损失了三年，但直至面前仍莫得哪家分量级企业出清，是以当下驳倒行业触底如实为时过早。”凭据其统计，2025年以来，除了2月份受春节休假影响，月度出货量在百吨级以上的样本企业，月度悉数产能愚弄率是节节攀升的，且依然有不少的产能在践规踏矩地开释。

以至有业内东谈主士默示，“照此下去，磷酸铁锂行业淘汰企业、出清产能、继而触底回升仍需3年或者更久。”

国资主导的“买买买”之价值

除了向新动力材料增量市集蔓延外，先进材料集团入主后也在强化川发龙蟒资源端的自给技艺，用公司的话说就是，坚握“稀缺资源+中枢本事+产业整合+先进机制”发展计策，长远化矿化一体发展，构建“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色轮回经济产业链。

先进材料集团是四川发展的全资子公司，四川发展本人领有丰富的磷矿、锂矿、钒钛矿、铁矿、铅锌矿等稀缺资源。动作四川发展在矿业化工边界独一的产业及老本运作上市公司平台，自入主以来，就在迟缓注入联系矿产资源。

2022年7月，川发龙蟒刊行股份购买川发矿业（先进材料集团曾用名）和四川盐业握有的天瑞矿业100%股权事项完成，晋升了公司上游磷矿资源保险技艺。天瑞矿业领有四川省老河坝磷矿铜厂埂(八号矿块)磷矿资源，并有250万吨/年采矿产能。紧接着，公司又竞拍赢得重钢矿业49%股权，弥补在钒钛磁铁矿资源边界的短板和不及。

2023年，公司还与天府矿投、四川路桥共同组建西部锂业，依托其积极在川内布局锂矿资源。

旧年以来，川发龙蟒再购买先进材料集团握有的国拓矿业51%股权，波折控股斯曼措沟锂辉石矿，填补锂矿资源空缺；本年2月晓谕竞拍控股股东握有的天盛矿业10%股权，为公司获取小沟磷矿资源奠定先发上风。

值得一提的是，本年，公司全资子公司南漳龙蟒磷成品公司还拟4.32亿元收购天宝动物营养科技股份有限公司（以下简称“天宝公司”）60%股份，意在完善磷酸钙盐饲料添加剂产业链。

公司称，面前在马边、保康、绵竹的三大矿山领有约1.3亿吨储量的磷矿，待天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产并达产后，公司将具备年产410万吨的磷矿坐蓐技艺。

虽说背靠大树好纳凉，但不管是新动力材料形势建筑照旧“买买买”构建产业链上风，除了少许的靠刊行股份支付外，更多照旧要“真金白银”支拨。就公司面前收获速率来看，更多要靠借钱，资金压力偏大。

wind数据表示，2021年，在四川发展入主带来12.20亿元偿还有息欠债和3.56亿元补流后，公司欠债情况曾顷然好转，但跟着公司上述的动作不休，欠债又水长船高。2022年-2024年、2025Q1，公司差异新增短期借钱5.29亿元、4.74亿元、1046.80万元和1.96亿元；一年内到期非流动欠债加多6231.46万元、2.34亿元、6.61亿元、-3.44亿元；弥远借钱加多15.25亿元、10.89亿元、3.47亿元和13.86亿元。截止2025Q1末，公司短期借钱达13.14亿元、一年内到期的非流动欠债10.83亿元，弥远借钱高达43.46亿元。

（川发龙蟒波折融资明细，着手：wind）

且2021年以来，公司钞票欠债率也逐年走高，仍是从27.70%升至2025年一季度的51.45%。不名一钱，公司利息用度随之加多，2021年-2024年、2025Q1，差异为2608.74万元、1.03亿元、1.58亿元、1.38亿元和3592.03万元。

静不雅川发龙蟒的产业链并购，更多在作念大范围，盈利技艺本色更多随周期而动。这意味着，同“第二增长弧线”相同，其“买买买”的价值更多在中弥远的轨范上。如今复盘其股价从顶峰归于千里寂，它留住的不应仅仅对游资炒作的喟叹，更多应是对市集感性投资的反想。（本文首发于钛媒体APP，作家 | 苏启桃）